MiFID II

4 Gründe, warum Ihre Wertpapierorder seit MiFID II nicht mehr ausgeführt wird

MiFID II setzt hohe Standards für den Anlegerschutz. Davon profitieren Anleger, die Wert auf eine kompetente Beratung zur Geldanlage legen. Doch auch für Anleger, die ihr Wertpapierdepot selbst verwalten, ergeben sich weitreichende Änderungen.  So kommt es seit MiFID II im Einzelfall dazu, dass ein Online-Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren nicht ausgeführt wird. Warum? Dafür gibt es 4 Gründe.

Durch MiFID II werden Tick-Größen für Limitorders wichtig

Für Wertpapieraufträge in der EU werden Tick-Größen definiert. Ein Tick bzw. eine Tick-Größe ist der Notierungssprung und damit die kleinstmögliche Preisänderung für einen Wertpapierkurs an einer Spot- oder Terminbörse. Die Größe des Ticks ist zum einen von der Anzahl der täglichen Orders in einem Wertpapier, zum anderen vom aktuellen Preis, also dem Kurs des Wertpapiers abhängig. Die Tick-Größe einer Limitorder lässt sich aus der folgenden Tabelle entnehmen. Ein Beispiel, wie die Angaben richtig zu lesen sind, finden Sie unterhalb der Tabelle.

Das folgende Beispiel zeigt, wann eine Limit-Order in Abhängigkeit von der  Tick-Größe ausgeführt wird und welchen Grund es geben kann, warum sie nicht ausgeführt wird:

Der Preis (=Kurs) eines Wertpapiers, für das ein Anleger eine Limit-Order erfassen möchte, liegt bei 25,00 Euro. Im Durchschnitt werden pro Tag 1.500 Stück dieses Wertpapiers gehandelt. Entsprechend beträgt die Tick-Größe in diesem Fall 0,02 Euro. Das bedeutet, die Limits müssen in Schritten zu 0,02 Euro erfasst werden. In der Folge können für diese Wertpapiere keine ungeraden Limite erfasst werden.

Anders verhält es sich bereits, wenn das Wertpapier 19,00 Euro kostet. Selbst beim gleichen durchschnittlichen Tagesumsatz, beträgt die Tick-Größe in diesem Fall 0,01 Euro (Kreuzwert der Tabellenspalte "600 ≤ Durchschnittliche tägliche Anzahl der Geschäfte < 2.000" mit der Tabellenzeile "10 ≤ Preis < 20". Im Ergebnis ist in diesem Fall auch die Erfassung eines ungeraden Limits möglich.

Kursbänder für Limit-Orders durch MiFID II

Seit Inkrafttreten von MiFID II sind die Börsen verpflichtet, Ihre eingereichten Limit-Order dahingehend zu prüfen, ob das Limit zu weit vom aktuellen Kurs entfernt ist. Damit sollen zu starke Kurssprünge verhindert werden, wenn beispielsweise Ihre Limitorder auf eine unlimitierte Order trifft. Hierzu werden vordefinierte Kursbänder genutzt, die sich von Börse zu Börse unterscheiden, von diesen jedoch nicht veröffentlicht werden! Man geht aktuell davon aus, dass die Kursbänder bei Xetra sehr eng gefasst sind, während sie bei Quotrix und Tradegate weiter gefasst sind. Sollte Ihr definiertes Limit außerhalb des Kursbandes liegen, wird Ihre Order gestrichen.

In der Praxis hat das weitreichende Konsequenzen: War es früher möglich, selbst beim aktuellen Kurs eines Wertpapiers von 25,00 Euro ein Kauflimit von 12,00 Euro zu setzen, führt ein solches Limit seit Einführung von MiFID II mit aller Wahrscheinlichkeit dazu, dass die Order von der Börse nicht akzeptiert, sondern gestrichen wird! Die Ablehnung wird dem Anleger auch in diesem Fall nicht direkt im Anschluss an die Ordererfassung zurückgemeldet. Es gilt auch hier: Seit Inkrafttreten von MiFID II ist es ratsam, nach jeder Erfassung einer Limit-Order das Orderbuch zu prüfen. Wurde die Order gelöscht / gestrichen, ist es notwendig den Auftrag zum Kauf / Verkauf des Wertpapiers mit angepasstem, nicht zu weit vom aktuellen Kurs entfernten Limit neu zu erfassen.

Wertpapier ist nicht für den Vertrieb an Privatkunden zugelassen

Emittenten müssen im Rahmen der Zielmarktdefinition angeben, für welchen Kunden das Produkt grundsätzlich geeignet ist. MiFID II unterscheidet hierbei in Privatkunden, professionelle Kunden sowie geeignete Gegenparteien. Private Anleger werden im Sinne von MiFID grundsätzlich als Privatkunden eingestuft. In der Folge können sie Wertpapiere, die für Privatkunden als nicht geeignet eingestuft werden, nicht kaufen. Der Auftrag zum Kauf eines solchen Wertpapiers wird daher selbst im Online-Brokerage abgelehnt.

Die Gründe, ein Wertpapier für Privatkunden nicht zuzulasen, sind vielfältig. So könnte beispielsweise das Konstrukt eines Produkts zu komplex oder dessen Risiken aus Sicht des Emittenten für private Anleger zu groß sein. Ein weiterer Grund könnte sein, dass der Emittent ausschließlich große Stückelungen anbieten möchte und daher von Vornherein keine Zulassung für Privatkunden beantragt hat.

Wertpapier ist nicht für das beratungsfreie Geschäft zugelassen

Neben dem Zielmarkt müssen Emittenten entsprechend der Bestimmungen von MiFID II eine Vertriebsstrategie für jedes von ihnen angebotene Wertpapier festlegen. Dabei werden  - auch Wertpapiere, die bereits grundsätzlich zum Vertrieb an Privatkunden (siehe oben) zugelassen sind - in Wertpapiere zum Vertrieb im Beratungsgeschäft, Wertpapiere für das beratungsfreie Geschäft und "nur Ausführung" unterschieden. Sollten Produkte besonders komplex oder erklärungsbedürftig sein, kann es vorkommen, dass sie nur mit Beratung angeboten werden. Konsequenz: Sie können im Online-Brokerage nicht gekauft werden. Bitte beachten Sie, dass viele Emittenten derzeit noch an der Bereitsstellung dieser entsprechenden Daten arbeiten. Hierdurch können einige beratungsfreie Produkte zum aktuellen Zeitpunkt noch nicht erworben werden, sollten aber zukünftig für Sie handelbar sein. 

Mehr Schutz für die Geldanlage: Seit 2018 gilt MiFID 2

Seitenweise Papier haben Depotinhaber vor Inkrafttreten der neuen Anlegerschutzbestimmungen, die auch als MiFID 2 bekannt sind, von ihrer Bank erhalten. Mal ehrlich: eigentlich doch viel zu viel, als dass ein Großteil der Anleger das alles lesen würde. Allein: Die Zustellung der endlosen Texte ist für Banken gesetzlich verpflichtend geregelt.